최종 업데이트: 2026년 6월 16일
📅 발행: 2026-06-16 | 🔄 최종 업데이트: 2026-06-16
HPSP(403870) 2026Q1 영업이익 161억원(OPM 50.5%), trailing EPS 901원, PBR 21.9배 — 현재가 83,500원은 FnGuide 컨센서스 평균 목표가 68,167원 대비 +22.5% 초과 상태다. 2025 연간 매출 1,730억원은 전년 대비 -4.7% 역성장을 기록했으며, 2026E +33% 성장 컨센서스는 DART 수주잔고 공시 생략으로 검증 불가 구조다. 6월 18일 특허법원 027 판결이 현재 밸류에이션의 정당성을 결정짓는 이진(binary) 이벤트다.
📊 QUICK NAVIGATION (목차)
1. 기업 개요 및 분석 배경
HPSP(403870)는 2017년 3월 경기도 화성시에서 설립된 반도체 전공정 장비 전문기업으로, 2022년 6월 KOSDAQ에 상장했다. 단일 보고부문으로 운영되며, 주력 제품은 고압수소어닐링(High Pressure Hydrogen Annealing, HPA) 장비 GENI-SYS다. 2025년 매출 기준 HPA 장비 89.1%, 부품·AS 7.7%, 설치·기술용역 3.2%의 집중형 구조다.
GENI-SYS는 저온(<450°C)·고압(최대 25기압) 수소/중수소(H2/D2) 분위기에서 반도체 게이트 산화막 계면 결함(dangling bond)을 패시베이션하는 장비다. 트랜지스터 미세화가 진행될수록 계면 결함 밀도가 상승해 이 공정의 중요성이 구조적으로 높아지는 구조다. AMAT의 RTP(급속열처리)·TEL의 열처리·Kokusai의 배치형 furnace는 물리적으로 다른 트랙으로, HPA의 대체재가 아닌 병행 공정으로 분류된다.
본 분석의 핵심 질문은 세 가지다. 첫째, 현재가 83,500원은 재무 펀더멘털로 정당화되는가. 둘째, 2026E +33% 성장 컨센서스의 가시성이 존재하는가. 셋째, 027 특허 이진 이벤트가 밸류에이션에 어떤 비대칭 리스크를 내포하는가.
분석 기간은 2024Q1~2026Q1(9개 분기) 실적 시계열이며, 데이터 소스는 DART 2026Q1 분기보고서(20260515), DART 2025사업보고서(20260319), pykrx(2026-06-16), FnGuide 컨센서스(2026-06-12), yfinance 피어 데이터(2026-06-16)다.
사업부문 구성 (2025년 기준)
| 사업 부문 | 2025 매출(억원) | 2025 비중 | 2024 비중 |
|---|---|---|---|
| HPA 장비 (GENI-SYS) | 1,541 | 89.1% | 91.9% |
| 부품·AS | 134 | 7.7% | 5.3% |
| 설치·기술용역 | 55 | 3.2% | 2.8% |
| 합계 | 1,730 | 100% | — |
(출처: DART 2025사업보고서, 2026-03-19 기준)
지역 구조는 해외 97.8%(1,691억원), 국내 2.2%(39억원)로 사실상 전량 수출 체제다. 2024년 국내 비중 8.1%(148억원)에서 2025년 2.2%로 -73.5% 급감한 것은 핵심 국내 고객(삼성전자 추정) 발주 둔화를 나타내는 신호다.
2. 손익계산서 분해 (매출·영업이익·순이익)
2-1. 분기별 손익 시계열 (2024Q4~2026Q1 5개 분기)
| 구분 | 2024Q4 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2026Q1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 (억원) | 666 | 320 | 513 | 369 | 319 |
| 영업이익 (억원) | 358 | 151 | 286 | 187 | 161 |
| 영업이익률 (%) | 53.8 | 47.2 | 55.8 | 50.7 | 50.5 |
| 순이익 (억원) | 335 | 135 | 207 | 152 | 249* |
| 순이익률 (%) | 50.3 | 42.2 | 40.4 | 41.2 | 78.1* |
* 2026Q1 순이익 249억은 이연법인세 환입 포함. 경상 기준 151억 내외 추정. (출처: DART CFS — 2026Q1 분기보고서 20260515, 2025사업보고서 20260319)
2-2. 전 분기 포함 9개 분기 시계열 (2024Q1~2026Q1)
| 분기 | 매출(억) | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2024Q1 | 497 | 262 | 171 | 52.7 |
| 2024Q2 | 273 | 121 | 144 | 44.3 |
| 2024Q3 | 378 | 200 | 213 | 52.9 |
| 2024Q4 | 666 | 358 | 335 | 53.8 |
| 2025Q1 | 320 | 151 | 135 | 47.2 |
| 2025Q2 | 513 | 286 | 207 | 55.8 |
| 2025Q3 | 369 | 187 | 152 | 50.7 |
| 2025Q4 | 527 | 274 | 233 | 52.0 |
| 2026Q1 (최신) | 319 | 161 | 249* | 50.5 |
* 이연법인세 환입 포함 (경상 기준 151억 추정). (출처: DART CFS HIGH)
2-3. 연간 손익 비교 (2024 vs 2025)
| 항목 | 2024 연간 | 2025 연간 | YoY 변화 |
|---|---|---|---|
| 매출액 (억원) | 1,814 | 1,730 | -4.7% |
| 영업이익 (억원) | 940 | 899 | -4.3% |
| 순이익 (억원) | 863 | 727 | -15.8% |
| 영업이익률 (%) | 51.8 | 52.0 | +0.2%p |
| EPS (원) | 1,048* | 901* | -14.0% |
* EPS = 연간 순이익 / 추정 발행주식수 82.3백만주 기준. trailing PER 92.7배는 pykrx 2026-06-16 기준. (출처: DART CFS HIGH / pykrx MEDIUM)
2025년 영업이익률 52.0%는 전년 51.8% 대비 +0.2%p 유지됐다. 외형(매출 -4.7%)이 역성장하는 구간에서도 마진이 52% 수준을 고수한 것은 가격 경쟁이 사실상 부재한 niche 독점의 구조적 증거다. 2026Q1 OPM 50.5%는 전분기(2025Q4 52.0%) 대비 소폭 하락했으나, 2025Q1(47.2%) 대비 +3.3%p 개선됐다.
3. 재무상태표 핵심 지표 (부채비율·ROE·현금흐름)
3-1. 재무 건전성 지표
| 지표 | 2025 연간 | 2026Q1 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 부채비율 (%) | 19.9 | 34.1 | 무차입 경영 유지 |
| ROE (%) | 24.8 | — | pykrx 2026-06-16 |
| PBR (배) | — | 21.9 | 현재가 83,500원 기준 |
| trailing PER (배) | — | 92.7 | 2025 EPS 901원 기준 |
| 순현금 포지션 | 무차입 | 무차입 | 금융부채 미확인 |
| 시가총액 (억원) | — | 68,721 | pykrx 2026-06-16 |
(출처: DART 2026Q1 분기보고서 / pykrx 2026-06-16 기준)
3-2. 주주환원 — TSR 분해
HPSP는 2024년부터 고배당 정책으로 전환했다. 2025년 결산 주당배당 500원(배당총액 404억원, 배당성향 55.66%), 2026년 2월 이사회 결의로 자사주 1,699,120주(약 734억원)를 소각 완료(3월 13일)했다. 총주주환원(TSR) = 배당수익률 0.70% + 소각수익률 1.23% = 1.93%로 산출된다. 2026년 4월 30일에는 기업가치제고계획(밸류업)도 공시됐다.
배당성향 55.66%는 높은 수준이나, ROE 24.8%와 PBR 21.9배 조합은 자기자본 대비 시장 프리미엄이 지나치게 과도한 구간임을 나타낸다. 무차입 경영에 순현금 보유로 재무 안정성은 양호하나, 밸류에이션 부담이 이를 상쇄한다.
4. 컨센서스 대비 실적 편차 (EPS Surprise)
4-1. 2026Q1 실적 vs 컨센서스 비교
| 항목 | 컨센서스 | 실제 | 편차 (억원) | 편차율 |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 (억원) | 325 | 319 | -6 | -2.2% |
| 영업이익 (억원) | 157 | 161 | +4 | +2.4% |
| 순이익 (억원) | — | 249* | — | 비경상 대폭 초과 |
| 2026E 연간 매출 컨센 (억원) | 2,341~2,497 | — | — | +33~44% YoY |
| 2026E EPS 컨센 (원) | 1,405 | — | — | fwd PER 59배 근거 |
* 이연법인세 환입 포함. (출처: 삼성증권 PDF 파싱 HIGH / DART HIGH / FnGuide MEDIUM)
2026Q1 실적은 매출 소폭 하회(-2.2%), 영업이익 소폭 상회(+2.4%)로 전반적으로 컨센서스에 부합(in-line)한 결과다. 순이익 249억원의 대규모 초과는 이연법인세 환입에 기인한 비경상 항목으로, 경상 기준 순이익은 영업이익(161억원)과 유사한 수준으로 추정된다.
결정적 문제는 YoY 기준이다. 2026Q1 매출 319억원은 2025Q1 320억원 대비 -0.3%로 사실상 제자리다. 연간 컨센서스 +33% 성장 경로를 실현하려면 2026년 나머지 3개 분기에 연간 총매출(2,341~2,497억원)의 약 87%인 2,022~2,178억원이 집행되어야 한다. 수주잔고가 DART 공시에서 생략된 상태에서 이 집중을 사전 검증할 공개 수단이 없다.
5. 피어그룹 멀티플 비교 (PER·PBR·EV/EBITDA)
5-1. 글로벌 반도체 장비 피어 멀티플 비교 (2026-06-16 기준)
| 티커 | 기업명 | fwd PER | 매출성장(YoY) | 순이익률 | 시총 |
|---|---|---|---|---|---|
| AMAT | Applied Materials | 36.0x | +11.4% | 29.3% | $465B |
| LRCX | Lam Research | 48.8x | +23.8% | 30.9% | $486B |
| KLAC | KLA Corporation | 50.8x | +11.5% | 35.7% | $335B |
| ASML | ASML Holding | 39.4x | +13.2% | 29.7% | $729B |
| 8035.T | Tokyo Electron | 56.8x | +8.6% | 23.5% | ¥33.1T |
| 6525.T | Kokusai Electric | 52.1x | -3.5% | 12.8% | ¥2.33T |
| 403870 | HPSP | ~59x | -4.7% (trailing) | OPM 52% | 6.9조원 |
(출처: yfinance 2026-06-16 HIGH / pykrx 2026-06-16 MEDIUM)
5-2. 피어 대비 HPSP 포지셔닝 해석
HPSP fwd PER ~59배는 피어 그룹 내 최고 수준이다. KLAC(50.8배)·TEL(56.8배)보다 높다. 그러나 결정적 차이는 성장률이다. LRCX trailing 매출 +23.8%, AMAT +11.4%, ASML +13.2% — 이들은 실현된 성장으로 멀티플을 정당화한다. HPSP는 trailing 매출 -4.7% 역성장 기업이면서 성장 선반영 멀티플 59배를 부여받은 구조다.
OPM 52%는 KLAC(35.7% 순이익률)·LRCX(30.9%)보다 높은 절대 수익성을 보여주나, 이는 niche 독점 프리미엄에 기인한다. YEST의 실납품 진행으로 이 수익성 전제가 구조적 위협을 받고 있음을 병행해서 판단해야 한다.
6. 리스크 팩터 정량화
| 리스크 | 영향도 | 발생 확률 | 모니터링 지표 | 임계값 |
|---|---|---|---|---|
| 027 특허법원 패소 | 상 | 25~35% | 2026-06-18 판결문 | 패소 = 75,000원 손절선 발동 |
| YEST 경쟁 심화 (독점 균열) | 상 | 이미 진행 중 | YEST 125매 8월 납품 공시 | 납품 확정 시 OPM 52% 전제 붕괴 |
| 밸류에이션 과열 조정 | 상 | 중립 판결 시 즉시 | 현재가 vs 컨센 평균 괴리 | 20일 이평 이격도 +54.9% — 되돌림 전조 |
| 크레센도 PE 추가 블록딜 | 중 | 40~55% | 잔여 보유지분 공시 | 블록딜 공시 시 -10~15% 급락 반복 가능 |
| 2H26 수주 가시성 부재 | 중 | — | DART 수주잔고 기재 여부 | 2Q26 매출 350억 미달 = 진입 전면 보류 |
| 고객 집중도 충격 | 하 | 이미 실증됨 | 분기별 매출 QoQ 변동 | -39.5%(2026Q1 QoQ)가 반복될 수 있음 |
(출처: ZDNet Korea 2026-05-29 / THE ELEC 2026-03-23 / DART 공시 / pykrx / thebell 2026-01-07 종합)
6-1. 027 특허 이진 이벤트 상세
2026-05-28 특허심판원은 HPSP의 0766303호('303 특허', 이중벽 구조 열처리)를 무효 판정했다. 청구항 1~7·9~37·39~40 대부분이 무효화됐으며, HPSP는 심판 과정에서 5회 특허 정정을 거쳤다. 6월 18일 선고 예정인 027 특허(등록 1553027호, 챔버 개폐장치)는 이진 이벤트다. 패소 시 단가 인하 압박(가격 방어 근거 소멸) + 점유율 침식(YEST 이원화 본격화)이 동시에 발화한다. 이는 OPM 52%와 fwd PER 59배의 전제를 구조적으로 흔드는 결과다.
6-2. YEST 실납품 진행 현황
YEST는 2026년 3월 글로벌 파운드리 고객에 HPA 장비 75매를 실납품해 양산검증(production validation)에 착수했다. 추가로 다른 메모리 제조사에 125매 8월 납품이 예정돼 있다. 303 특허 무효 확정(2026-05-28)과 027 패소 가능성이 겹치면, 특허 방어와 무관하게 이미 물리적 경쟁이 시작된 시장에서 가격 협상력이 이전될 가능성을 나타낸다.
7. 밸류에이션 산출 및 목표가 범위
7-1. 현재 밸류에이션 위치
| 지표 | 수치 | 출처 |
|---|---|---|
| 현재가 | 83,500원 | 2026-06-15 종가 |
| trailing PER | 92.7배 | 2025 EPS 901원 / pykrx MEDIUM |
| fwd PER (2026E) | ~59배 | 2026E EPS 1,405원 / FnGuide MEDIUM |
| PBR | 21.9배 | pykrx MEDIUM |
| 컨센 최고 목표가 | 70,000원 (맥쿼리) | Investing.com MEDIUM |
| 컨센 평균 목표가 | 68,167원 | FnGuide HIGH |
| 현재가 vs 컨센 평균 | +22.5% 초과 | 산출 |
7-2. EPS × Target PER 시나리오별 목표가
방법론: EPS × Target PER. 2026E EPS는 FnGuide 컨센서스(1,405원) 기준이며, 비관 시나리오는 듀얼소싱에 따른 OPM 하락과 매출 성장 반토막 가정을 적용했다.
| 구분 | EPS 가정 | Target PER | 목표가 | 현재가 대비 | 확률 |
|---|---|---|---|---|---|
| 낙관 | 1,530원 | 55배 | 84,150원 | +0.8% | 30% |
| 기준 | 1,405원 | 50배 | 70,250원 | -15.9% | 45% |
| 비관 | 1,050원 | 45배 | 47,250원 | -43.4% | 25% |
(EPS 출처: FnGuide MEDIUM / 멀티플은 피어 수렴값 적용 — 본 산출은 추정치이며 실제 결과와 상이할 수 있음)
낙관 시나리오 전제는 027 특허법원 승소 확정(독점 해자 법적 재확인) + 2026E +40% 성장 현실화다. 현재가 83,500원은 이미 낙관 시나리오 적정가(84,150원)와 사실상 수렴해 있어, 신규 매수 진입 기준에서 기대 수익이 존재하지 않는 구간이다. 기준 시나리오(70,250원)는 현재가 대비 -15.9%, 비관 시나리오(47,250원)는 -43.4% 하방이다.
가중 기대값 = 84,150원 × 30% + 70,250원 × 45% + 47,250원 × 25% = 25,245 + 31,613 + 11,813 = 68,671원 (현재가 대비 -17.8%)으로 산출된다.
8. 투자 판단
8-1. 데이터 기반 종합 판단
투자등급: 비중축소 (Research Manager 및 Portfolio Manager 동일 결론).
현재가 83,500원은 컨센서스 최고 목표가(맥쿼리 70,000원) 대비 +19.3%, FnGuide 평균 68,167원 대비 +22.5% 초과 상태로 판단된다. 9개 증권사 전원 매수 의견이 존재하나, 현재가가 모든 목표가를 상회하는 구조는 commissioned research의 구조적 매수 편향으로 해석된다. trailing PER 92.7배·fwd PER ~59배·PBR 21.9배는 2022~2024년 역사적 밴드(fwd PER 30~40배)의 상단을 돌파한 수준이다.
기관 20거래일 누계 순매수 +4,269억원은 RISK_ON·반도체 STRONG_FAVOR 체제와 정합하나, 그 93%인 3,970억원이 6월 15일 단일일에 집중됐다. 이는 6/18 027 판결 직전 이벤트 드리븐 베팅으로 해석되며, 판결 결과가 불리할 경우 받칠 주체가 부재한 hand-off 구조로 판단된다. 외국인은 동 기간 20거래일 누계 -133억원으로 RISK_ON 체제에서도 구조적 순매도를 유지했다.
8-2. Portfolio Manager 진입 기준
신규 진입: 현가 83,500원 진입은 어떠한 경우에도 금지로 판단된다.
- 1차 재진입가: 62,000원 (027 승소 확정 + 컨센 최고 목표가 70,000원 이하 조정 동시 충족 시)
- 2차 재진입가: 55,000원 (027 패소 후 시장 과잉반응 구간 + 2Q26 매출 350억 이상 달성 확인 시)
기존 보유자:
- 손절선: 75,000원 (027 패소 + 75,000원 이탈 동시 발생 시 잔여 전량 즉시 정리)
- 익절 1차: 90,000원 (027 승소 후 모멘텀 재점화 시 보유의 1/3 분할 매도)
- 익절 2차: 95,000원 (신규 고객 수주 공시 동반 시 추가 1/3 매도)
8-3. 3대 모니터링 포인트
| 모니터링 지표 | 확인 일정 | 상방 임계값 | 하방 임계값 |
|---|---|---|---|
| 027 특허법원 판결 (등록 1553027호) | 2026-06-18 | 승소 = 독점 해자 법적 재확인, 비중 유지 | 패소 = 75,000원 손절선 발동 |
| 2Q26 매출 공시 | 2026-08월 | 350~400억 이상 = +33% 성장 경로 신뢰도 상승 | 350억 미달 = 진입 전면 보류 |
| YEST 125매 납품 확정 공시 | 2026-08월 | 미확정 = 현 독점 구도 부분 유지 | 확정 공시 = 2차 재진입가 55,000원 → 50,000원 추가 하향 |
(출처: DART 공시 / ZDNet Korea 2026-05-29 / THE ELEC 2026-03-23 종합)
💡 골목지기 퀀트 뷰 핵심 FAQ
Q1. HPSP 지금 매수 타이밍인가?
A1. 현재가 83,500원은 컨센서스 평균 목표가 68,167원 대비 +22.5% 초과, 컨센 최고 목표가(70,000원)도 +19.3% 초과 상태다. fwd PER ~59배·PBR 21.9배는 역사적 상단을 돌파한 수준이며, 20일 이평 이격도 +54.9%는 단기 과열 구간에 해당한다. 6월 18일 027 특허법원 판결 결과 확인 전 신규 매수는 리스크/리워드가 불리하다고 판단된다. 재진입 기준가는 027 승소 확인 + 62,000원 이하 조정 동시 충족 시로 설정된다.
Q2. HPSP 목표주가 범위는 얼마인가?
A2. EPS × Target PER 방법론 기준: 낙관(027 승소 + 2026E +40% 성장) EPS 1,530원 × 55배 = 84,150원, 기준(중립 판결 + +33% 성장) EPS 1,405원 × 50배 = 70,250원, 비관(027 패소 + 듀얼소싱) EPS 1,050원 × 45배 = 47,250원이다. 확률 가중 기대가는 68,671원으로, 현재가 83,500원 대비 -17.8% 하방이다. EPS 출처: FnGuide 컨센서스 2026-06-12.
Q3. HPSP의 가장 큰 리스크 요인은 무엇인가?
A3. 두 리스크가 동시에 작용한다. 첫째, 6월 18일 027 특허법원 판결: 패소 시 독점 프리미엄 붕괴 + 단가 인하 압박이 동시 발화해 하방 -28~-43% 비대칭이 발생한다(발생 확률 25~35% 추정). 둘째, YEST 경쟁 심화: 303 특허 무효 확정(2026-05-28), YEST 글로벌 파운드리 75매 실납품(2026-03)·메모리사 125매 8월 납품 예정으로 이미 독점의 물리적 균열이 진행 중이다. OPM 52% 유지 전제를 흔드는 구조적 요인으로 판단된다.
데이터 출처:
- DART 전자공시시스템 (dart.fss.or.kr) — 2026Q1 분기보고서(20260515), 2025사업보고서(20260319)
- KRX 정보데이터시스템 / pykrx (2026-06-16 기준)
- FnGuide 컨센서스 (2026-06-12 기준) — 목표가 평균 68,167원, 2026E EPS 1,405원
- yfinance (2026-06-16) — 글로벌 피어 fwd PER·시총
- ZDNet Korea (2026-05-29) — HPSP 303 특허 무효 확정 보도
- THE ELEC (2026-03-23) — YEST 75매 글로벌 파운드리 납품
- 삼성증권 리서치 PDF (2026-05-15) — 1Q26 Review
- thebell / 아주경제 (2026-01-07) — 크레센도 블록딜 35,350원
- 맥쿼리 리서치 (2026-05-18) — 목표가 70,000원
- TrendForce (2026-03-04) — 아시아 칩메이커 2026년 capex $136B
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